个人投资课10-货币的基础逻辑
为什么没有货币交换，交易也可以发生？
美国政府钱从哪来？
我们还是从美元开始讲起。
你肯定能感受到，站在如今这个时间点，美元这个全世界最硬的硬通货，可能要有一些问题了。那么问题可能来自于哪儿呢？很多同学心里都会有一个很明显的答案，那就是美元的滥发问题。滥发这个词可能有点拗口，那么说得通俗一点就是“印钱”，“政府开动了印钞机”或者“大放水”。那么你有没有想过， 这些钱到底是怎么被印出来的呢？印出来以后用来做什么呢？
我们先来看看在真实世界中，印出来的钱都去哪儿了。下面是一段新闻摘录：
美国时间 2020 年 3 月 23 日早，美联储宣布，因为新冠病毒大流行对社会造成了巨大困难，美联储将采用广泛的新措施来支持经济，包括了开放式的资产购买，扩大货币市场流动性便利规模。美联储称，本周每天都将购买 750 亿美元国债和 500 亿美元机构住房抵押贷款支持证券，每日和定期回购利率报价将重设为 0%。为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和 MBS。 两天之后的 3 月 25 日，美国国会终于达成了 2 万亿美元财政刺激方案，这个方案也被称为“一项跨党派的、美国历史上最大的援救计划”。该计划将向陷入困境的大企业提供 5000 亿美元，将 3670 亿美元用于给中小企业发放贷款， 2500 亿美元用于扩大失业保险福利，并会向家庭年收入低于 7.5 万美元的美国人提供最高 1200 美元的支票。
这个新闻里的各种专业名词可能有点不好理解，我简单翻译一下就是：
我们可以把美国这个国家想象成一个公司。一个公司肯定会有收入，也就是挣钱；同样也会有支出，也就是花钱。比如上面的例子里，美国政府希望帮助很多受到疫情影响的大小企业和普通家庭，那么就要花钱救助它们。
那么政府的钱哪儿来的呢？大概分为两个途径，
- 一个是自己挣来的，政府典型的挣钱手段就是收税，比如个人所得税、企业所得税、增值税等等；
- 另一个途径和公司一样，就是借债，那么从哪里借呢？就是上面提到的美联储，也是美国的央行，地位相当于我们国家的中国人民银行。
所以事情就很清楚了。上面说美联储“将不限量按需购买美债”，这里的卖家就是政府，美债卖出以后政府不就有钱了么。所以这条新闻就是说美国政府只要想借钱，不管借多少，美联储都会答应。
美联储的钱从哪来？
我们这里先不说美国政府和美联储的关系到底是什么，我们先来讨论一个更明显的问题：美国显然是目前世界上最强大、最有实力的国家之一，它的政府也是最有权力和最有影响力的政府之一，那如果美国政府都缺钱，需要和美联储借，那美联储的钱是哪儿来的呢？难道是大风刮来的么？
你说对了，真就是大风刮来的。有些同学可能觉得我在开玩笑，但我们来想这么一件事：当美国政府找美联储借钱的时候，钱是怎么给到政府的呢？我们还是可以把美国政府想象成一个公司，假设这个公司去找银行借钱了，那么实际发生了什么呢？其实非常简单，比如苹果公司想要找摩根大通银行借一亿美元，各种审批手续都完成后，摩根大通银行要做的就是：给苹果公司在自己这里开设一个银行账户，在这个账户里写上一个一亿美元的余额，就结束了。整个过程全部在电脑上完成，其实基本就是敲了一个九位数字。
同样，美国政府找美联储借钱的时候也是类似的。政府说，我要一万亿美元，于是美联储就在政府在美联储银行开设的账户里写一个：一万亿美元。然后政府就立刻有钱花了，就是这么简单。
其实这个过程一点也不神秘，日常生活里也经常出现。比如你去支付宝借钱，也是支付宝在你的账户里写上一笔存款，比如 2000 块，你就可以拿去花了。当然这个钱是要还的，所以如果我们说得学术一点，你借完钱的那一刹那，你自己就多了 2000 元人民币的资产，同时又多了 2000 元人民币的负债，这里我们暂时先忽略利息的事。
讲到这里，我们就说到了钱的一个非常重要的属性，就是记账属性。我们日常会把钱当成一种资源、一种物品、一种可以换来好东西的东西，但往往会忘记，很多时候钱就是一笔记账，钱的流动其实就是一个账本。
钱的记账属性
这个事情听来可能有点奇怪，但实际上发生在全世界各个地方、各个角落。我再来举一个经典的例子，这个例子在很多写货币相关的书籍里都会找到。
在南太平洋地区，离菲律宾不远，有个与世隔绝的小岛，叫做雅浦岛。这个岛不大，方圆也就 100 平方公里，还没有北京的朝阳区大。人口那就更少了，基本也就是一万人上下。大家在岛上常吃的东西就是各种鱼、海产品，以及椰子肉等等，是一个非常原始的小部落。
而在这个原始小部落里，有一种非常特殊的货币：石头币。这里的石头可不是一般地上捡的石头，而是长得有点像甜甜圈的，圆形中间有个洞，也有点像轮子一样的石头。而且石头币有各种大小，最大的直径能有三四米，而小的只有三四厘米。石头币的大小、重量和保存的历史年限，也决定了它具体的价值有多少，能换来多少东西。
可以想象，移动石头币是一件非常费劲的事情。所以大家在雅浦岛上交易的时候，基本是不用把石头搬来搬去的。需要做的就是 1；记账。
比如你从我这里拿走了 10 条鱼，需要 5 个小石头币，就记一笔；过一阵我需要你的 20 个椰子，需要 8 个石头币，就再记一笔。等过了一段时间后，大家统一结一次账，发现我欠你 3 个石头币，然后也不用把这些石头币真的给你，而是做个标记，把之前你的 3 个石头币记成我的，就可以了。
那么这样持续地记下去会发生什么呢？就是整个雅浦岛的交易活动，实际上变成了一个大账本。这个大账本时刻都在记录各种经济活动的发生。而在这个过程里，那些石头币其实一直放在那儿，只是所有权不断地被转移，而整个小岛的货币系统运转得可以非常良好。
更有意思的是，岛上有户人家，祖先曾得到一枚巨大的石头币，但在运回雅浦岛途中遇到了海难，石头沉到了大海。但是由于见证者很多，当地的居民仍然相信，虽然石头从物理上来说已经找不到了，但是这户人家依然拥有这枚石币代表的价值，他们还是可以用这枚虚拟的石头币来购买各种物资。具体的买卖依旧是记在大家的账本上。
这个故事离我们并不久远，整个故事都是 1910 年出版的一本书叫《石币之岛》上记载的。当时作者 William Henry Furness III 在岛上住了几个月，对岛上的货币体制印象极深，于是写出了这本著作。
这个例子揭示了钱的一个重要属性：一个经济体的货币系统完全可以是一个大账本，而钱的流动（你挣了钱还是花了钱），都是一笔笔的记账。就像你用微信支付花 5 块钱买了个冰淇淋的时候，并没有什么钱真正在被转移，而只是腾讯公司记了一笔账，你的微信账户里减五块钱，便利店的微信账户里加五块钱，就结束了。
这就是这一节课我想要讲的核心内容：钱是可以以记账的方式存在的。
钱就是债务，债务就是钱
货币与债务的关系
在上一讲里，我们从美联储“印钱”这个行为中，认识到了货币具有的记账属性。在这一讲里，我们把这个认知再向前推一步，更深刻地理解一个非常重要的概念：货币与债务的关系。
乍一听货币和债务，好像是一组有点对立的关系。货币是钱，是我们拥有的东西；债务呢，是我们欠别人的东西，它们明显就是两件事嘛。但实际上，货币与债务的关系远比你想像的奇妙。
我来举个例子。我们现在对“银行”这个东西都很熟悉。而现代银行发展的一个重要节点，来自于 17-18 世纪的英国金匠。
当时有个英格兰的国王叫查理一世，他与苏格兰贵族之间爆发了战争。我们都知道，打仗是特别花钱的。所以当时查理一世为了筹措军费，决定把铸币厂里的黄金全部征用，也不管老百姓同不同意。当然，这个算是借款，国王说打完仗之后一定会还。
不过后来查理一世被克伦威尔推翻了，这也是著名的英国资产阶级革命的结局。好在后来成立的新政府为了保护自己的信用，还是把之前借的黄金尽量还了回去。但是这时候不管是贵族、商人还是老百姓，都不敢信任铸币厂了。所以他们找了个新地方存放自己的黄金，是哪里呢，就是放在私人金匠那儿。
我们可以来简单还原一下存黄金的过程。假设你是一个商人，有 5 盎司的黄金。这个时候你去自己信得过的私人金匠那里，把黄金存上。对方肯定要给你开个“收据”，也可以叫做凭证，上面一定写着用这个凭证以后就可以随时来兑换 5 盎司的黄金，当然你可能得稍微交点保管费之类的，我们就先省略不计。
现在你来想一想，你手里的凭证是个什么东西？其实就是个欠条，对不对？你拿着凭证，就是金匠铺欠你 5 盎司黄金的证明。假设这个时候你去和别人做生意，比如想买几匹马吧，然后价格正好也是 5 盎司黄金，这个时候你就可以直接把这个欠条交给卖马的人。
换一种理解方式，这个交易也是一种债务转移。金匠本来欠你的钱，现在改欠这个卖马人了，债务一转移，交易也就完成了。
这个时候你有没有发现，当大家开始转移、交易这个欠条或者凭证的时候，就意味着凭证其实就相当于钱了。因为我们使用货币的一个重要原因，就是相互交易、支付和结算，而只要有足够多的人认可这个凭证可以换来金子，那么大家就不用金子交易了，直接用凭证也是一样的。
这个时候，一个有趣的现象就发生了。一些信誉比较好的、规模比较大的、大家比较认可的金匠，会发现自己突然有了“印钱”的能力。比如我是一个口碑很好的金匠，然后有人在我这儿存了 100 盎司黄金，但是我其实可以开 200 盎司的欠条，大家拿走就可以花了。只要这些人不会同时来找我把欠条换成实实在在的黄金，我就一点事没有。如果发生了这种极端情况，就是我们今天说的“银行挤兑”。
所以你看，这些规模比较大，信誉比较好的金匠，不就是我们今天银行的一种雏形么。
讲到这里，我们就来到了如今在货币银行学领域里极其重要的一个认知，就是：
现代货币是可以通过债务（有时候也叫信贷）的方式瞬间创造出来的。
这个认知对理解货币和宏观经济有非常重要的影响，我们来举一个例子。
比如你开了一个公司，现在去找工商银行贷款。工商银行审核完你的各种条件和资料之后，决定给你贷款 100 万。那么这笔钱是怎么给你的呢？无非就是给你开一个工商银行的账户，然后在里面记上你多了 100 万的存款，当然未来是要还的。整个过程都和我们上节课说到的美联储给政府借钱，或者你找支付宝借钱是一样的。
而拿到这 100 万贷款之后，你会去干什么呢？可能会给员工发工资，去买电脑设备，去付房租等等。这都是经营一个企业非常必要的。而员工拿到了你付的工资，可能会去买菜买肉，出门旅游，参加“双十一”购物节等等。
所以通过你贷款这个行为，新的一笔 100 万人民币流动到了整个社会里。所以这是不是就是，货币是通过债务的方式被创造出来的？而这整个过程，不存在什么真正的“开动印钞机”，把百元大钞印出来，而仅仅是给你的账户上记笔账，一瞬间就完成了。
房价是钱的蓄水池吗？
说到这里，我们可以来驳斥一个特别流行的观点，叫做“房价是货币的蓄水池”。
这个观点的说法是：由于中国的央行超额发行了很多人民币，这些人民币没地方去，所以一大部分都流到了房市里，造成了全国的房价节节高升。所以要不是房价吸收了这么多人民币，我们的通货膨胀会更加严重。而万一楼市崩溃，资金大幅出逃，就会造成洪水滔天，万劫不复。
这个说法乍听起来很有道理，但完全违背了货币的常识。你想，所谓的蓄水池是什么意思，一定是水灌进来，然后你堵上这个水池子，不让水再流出去了，这才叫“蓄水”。但房地产商开发了房子，我们拿钱去买，钱转账到地产商那里，它会存在账户上不动了么？
显然并不会。因为这些钱要买地，买建筑材料，给工人支付工资，甚至拿去买跑车了……总之这些钱又以各种方式流回到了社会上，哪里谈得上蓄水呢。
并且我们不要忘了，大多数人买房的时候都是要贷款的。比如你想买一套 500 万的房子，自己可以付 200 万首付，剩下 300 万需要贷款，那么按照我们上面讲到的过程，当你去借贷 300 万的时候，实际上你和银行就一起创造了 300 万的货币出来。
背后的原因其实是，大家都想要房子，都觉得房价要涨，于是都拼命贷款去买房，而贷款的过程中货币被创造了出来，又回流到了经济体系里。
所以与其说房子是钱的蓄水池，还不如说：不断增长的房价，以及老百姓对房子的执着需求，是创造钱的发动机。至少它们是一个相互不断强化的正反馈过程。
驳斥完这个错误的流行观点，我想给学有余力的同学稍微讲个延伸话题。除了房价蓄水池理论之外，很多公众号和民间经济学家在讲到货币的时候都很爱说一个叫做“货币乘数”的概念。
这个概念的核心是“银行是金融中介，用存款制造贷款”。但这些年从学术界以及全球各大央行的实践操作上来看，这个概念开始受到了挑战，人们开始认为，实际上是贷款制造了存款。如果你对这个话题感兴趣，可以去搜一个叫做孙国峰的人写的文章。他曾经在 2003 年，花了几个小时，劝服了货币金融学的泰斗级人物米什金，让他在自己的经典教材里，删掉了上面提到的所谓“货币乘数”概念。而孙老师在 2018 年 9 月也成为了中国人民银行货币政策司司长。
我们说回来。经过上面的一系列解释，现在问题已经很清楚了，货币和债务其实是一体两面的，甚至很多时候就是同一个东西，并没有什么区别。 钱就是债务，债务就是钱。
而为什么货币、债务也被称为“信贷”呢？因为在当今世界，我们很多时候去借钱，凭的就是一个叫做“信用” 的东西。
比如，你用蚂蚁花呗借钱，想去买一个新手机。花呗为什么会借给你呢？因为你使用了自己的“信用”，换句话说你承诺未来的自己会把这笔钱还上，基于这个承诺，你就可以拿到钱。
所以我们可以想象，如今社会上，市场里流动的大部分钱，其实都不是我们通常理解的狭义的货币和“钱”，而是信贷或者债务。
比如对于美国来说，它狭义上的货币只有 3 万亿美元左右，而信贷却有 50 万亿美元之多。
到这里，我们已经重新审视了“钱”的定义，理解了在如今这个时代，想要创造出钱来是一件多么容易的事。
美联储到底是一个什么机构？
在上一讲里，我们提到了一个当今金融体系的最大症结，就是货币的滥发和超发。而这个问题的最大制造者之一，就是我们每天都能在新闻上听到的“美联储” 。
美联储的全称叫做美国联邦储备系统（The Federal Reserve System） 。提到这个组织，我们常会有一种印象，就是美联储权力巨大、历史悠久，但实际上，美国几乎是西方主流发达国家里最后一个设立央行的。
美联储的创立时间是 1913 年，至今只有一百年多一点的历史。 作为对比，著名的英格兰银行在 1694 年就成立了；瑞士央行更早，在 1668 年成立；而 1609 年成立的荷兰阿姆斯特丹银行被认为是世界上第一个中央银行，比美国早了三百年之多。
事情为什么会这样呢？除了和建国时间比较晚有关之外，我们不要忘了，美国和世界上大多数国家不一样，它并没有经历过中央集权的时代。
从建国开始，美国就是由一些独立的州，以联邦的名义形成的松散组织，大部分行政权力都属于州政府，而不是联邦政府，也就是奥巴马、特朗普们掌管的这个政府。所以，成立中央银行这种事会引起各个州的警觉，心想你是不是借这个机会来扩大联邦政府的权力范围。
美国第一银行
但美国不是没有尝试过设立全国性的银行。比如著名的美国开国之父汉密尔顿（10 美元钞票上的人）曾经就提议过建立一个全国性银行，主要功能就是帮助各州发行债券，来逐步偿还美国独立战争期间积累的债务，毕竟打仗是很花钱的。当时这个提议就遭到了激烈反对。虽然汉密尔顿最终力排众议，在 1791 年的费城设立了一个叫做美国第一银行（The First Bank of theUnited States）的组织，但国会只允许这个银行经营 20 年。经营期限到了还需要国会再批准才能继续开下去。
那么这个第一银行活下来了么？当然没有。因为当时它有一个很大的硬伤，就是这个银行的股权是私有的，而其中有 70%是外国人。所以当时美国人担心第一银行是欧洲金融家族控制美国的一个工具，于是它只存活了 20 年就消失了。
当然直到今天你仍然能听到一些类似阴谋论的东西，说美联储甚至华尔街都是一些神秘家族在背后掌权，这种论调当然是无稽之谈了。不过这个说法倒是从第一银行的股东背景开始的。
美国第二银行
后来，美国又和英国陷入战争冲突，各州的金融系统又受到了很大打击。为了恢复秩序和处理债务，大家又开始琢磨搞个央行了。
于是在 1816 年，麦迪逊总统签署方案成立了美国第二银行，起名够有创意的。第二银行同样也是 20 年经营期限，同样也是没活下来。
这次为什么没活下来呢？因为当时的央行其实更像一个商业银行，还搞存贷款业务，这实际上变成了各州银行的竞争对手。于是全国又来了一轮反对，主要说辞就是第二银行只帮助美国东部发达地区的富人，不帮助占人口大多数的农民。结果 1833 年杰克逊当选总统之后，把财政部的存款从第二银行全部转走，几年后到期国会也就没再批准了。
美联储的设立
听到这里你一定想问，搞个央行都这么波折，最后美国为什么下决心在 1913 年成立了美联储，并且延续至今呢？
你要知道，人类的行为模式大部分时候都是，不撞南墙不回头，不出大事是不会痛定思痛、坚决改革的。美联储的设立，也是因为一个大事件的发生。 这件事就是 1907 年的金融危机。
当时的情况是这样的。第二银行关闭之后长达 70 多年里，美国政府都没再试过搞个央行。而这个阶段美国金融市场用八个字就能概括：野蛮生长，放任自流。
可想而知，这种状况肯定不可持续。比如从 1873 年开始的三十年时间里，整个银行体系居然出现过四五次的挤兑危机，一次危机可能就有几百家银行倒闭，很多人一生的积蓄都化为泡影，老百姓的生活非常艰苦。
1907 年那次危机终于成了压倒骆驼的最后一根稻草。从二十世纪初，美国经济就高速发展，当时铁路、电力、汽车等等新兴工业都迅速崛起，而经济崛起必然伴随着资本和金融的崛起。
牛市的时候，大家都极为乐观，大举借债，而行业也没有什么监管，所以就催生出了各种新型机构。比如其中一种叫信托投资公司。名字不重要，重要的是它能做银行做不了的事，比如吸纳各种社会资金，投资高风险的行业和股市等等。到了 1906 年，纽约大概有一半的银行贷款都被信托公司投在了股市和债券里，资本市场的泡沫极度膨胀。
牛市总有终结的一天，而且引发的原因往往是大家无可预料的黑天鹅事件。当时有至少两件事戳破了泡沫：第一是欧洲爆发了布尔战争与日俄战争，参战各国损失巨大，为了拯救经济，大量资本从美国抽回欧洲；另外，后来发生了旧金山大地震，经济被破坏，重建也需要很多资金。
在这个大背景下，市场逐渐恶化。等到 1907 年 10 月，这场危机的导火索爆发了，美国第三大信托公司尼克伯克信托投资公司对联合铜业公司的收购计划失败。由于大多数人都是贷款投机，上了杠杆，所以信托公司损失惨重。
而听到这个消息，人们开始“挤兑”这家信托，然后坏消息一传十、十传百，“挤兑”蔓延到了其他信托、金融机构，一直到银行。就和 2008 年雷曼兄弟破产引发的连环危机一样，如果挤兑持续下去，一场全国性的大型金融危机不可避免。
别忘了，这个时候美国还没有央行，那么关键时刻是谁站出来了呢？就是大家非常熟悉的 J.P.摩根本人。当时他凭借自己的实力和声望，成立了一个银行家联盟，然后系统地向接近破产的金融机构提供流动资金，甚至下场购买债券和股票。
可以说， J.P.摩根本人在那次危机里扮演了美联储的角色，一个人就像一整个央行。过了两个月左右，危机终于得到缓解，市场又归于平静。
这次危机让银行家和公众都意识到，市场需要一个中央银行性质的机构来监管，同时在危机时给大家提供流动性。这也是为什么如今称央行为“最后的借款人” ，指的就是万一出问题了，大家都拿不出来钱了，央行可以把钱注入到市场里，盘活整个系统。
于是 1913 年，《联邦储备法案》通过，世界上就有了美联储这样一个机构。
逐渐失去的独立性
我们都知道，美国从政治体制来说，是非常在意权力的相互平衡与制衡的。比如著名的“三权分立”，指的就是立法、行政和司法三种国家权力分别由不同机关掌握，各自独立、相互制约。
所以在成立央行的时候，美国人也很注意这一点，比如你可能听说过：美联储不接受国会拨款， 财务方面独立于国会，于是可以保持独立性；美联储委员任期可以达到 14 年，横跨几届总统和国会议员的任期，保证自己可以不看总统脸色，等等。曾经的美联储主席伯南克在他的著作《行动的勇气》里说：
美联储是一个具有政治独立性的中央银行，为了国家的长远利益做出政治上不受欢迎的决策是其存在的一个理由，即做那些他人不能或不愿做，却又必须要做的事。
但是如今我们也看到了，理念再先进，机制再有保证，话说得再好听，这个世界永远是由人运行的，而有人的地方就有政治，就有江湖。
总体来说，总统和政府都希望美联储实行比较宽松的货币政策，说白了就是多放放水，这样经济更好，股市更好，大家一片歌舞升平，也显得自己政绩好，管理水平高。但这样和运动员打兴奋剂差不多，刚开始打几次好像效果不错，也没什么副作用，但时间一长，效果不仅会变差，还很伤身体。
所以，美联储按说应该顶住这种压力，以长远利益为先，独立行使决策，但这种决定涉及的利益方太多，政治、经济、社会因素无数，所以如今大家越来越诟病美联储早就失去独立性了。
所以这个专题进行到了第三讲，我们说的是一件什么事呢？其实一句话就可以概括：
不管是货币的记账属性，还是钱与债务和信贷的关系，还是美联储成立的初衷以及逐渐失去的独立性，都造成了一个非常直白的结果：“印钱”、“放水”、“货币宽松”这样的事情，在如今实在是太容易了。而且不仅容易，还是一件有点成瘾，停都停不下来的事情。
货币滥发给世界带来了什么影响？
通货膨胀
在前几讲里，我们在讲的其实是一件很直白的事情，就是如今对于以美国央行（美联储）为首的各国央行来说， “印钱” 实在是一件简单得不能再简单的事情，甚至是越印越上瘾的。那么我们自然会想，如果钱印多了，会有什么不好的后果呢？
对于这个问题，传统经济学理论给出的一个最直接的答案就是：通货膨胀。道理也很简单，科技不发展，人民生产和需要的商品不增多，但是印那么多钱，钱肯定就越来越不值钱了，或者说是“购买力”下降了。以前一根冰棍一毛钱，现在一根冰棍两块钱，相信你肯定有相关的生活经验。
贫富差距扩大
通货膨胀这件事我们都有切身体会，但是货币滥发带来的另外一个后果，是更值得关注的。如果说通货膨胀带来的影响是很安静的、润物细无声的，那么货币滥发带来的另一个后果就是更加激烈的，影响非常深远的。那就是： 不断扩大的贫富差距。
首先，我们先来看两张图。
第一张是桥水基金的创始人达里奥在自己的文章里放的图。你可以看到，红色线是美国最富有的 0.1%的人所拥有的总身价，而蓝色线是除去最富有的 10%，剩下 90%的人口所拥有的总身价。这张图的时间跨度超过 100 年，你可以很明显地看到，从上世纪 90 年代开始，这两条线靠得已经越来越近了，也就是贫富差距越来越大。
第二张图来自美国政府的官方数据，蓝色线是美国最富有的 1%的人口所拥有的财富，占全部财富的百分比；而红色线是美国政府总债务占国家 GDP 的百分比。我选取了从 2008 年金融危机到 2019 年末的数据，这两条线的相关性如何，相信已经非常明显。
毫无疑问，美国央行不断“印钱”和国内贫富差距不断拉大的相关性是非常强的。 为什么会这样呢？这里面有非常复杂的传导机制和多方面的原因，一篇文章可能无法完全说清楚。但我可以从最简单的常识出发，给你提供一个理解的角度。
假设现在美国纽约市突然出现了一个技术水平高超的假币伪造集团，他们可以把几乎一文不值的白纸变成谁都看不出来是伪造的美元。那么这个犯罪集团印出来的钱，自然会被集团里的老板和员工们用来买各种好东西。
比如有人喜欢喝咖啡，他就会拿这些印出来的钱去买咖啡，买各种咖啡豆，甚至去买咖啡店，这种购买行为肯定会造成周边咖啡的价格节节高升。而比如犯罪集团老板喜欢买房置地，那么同样，房地产的价格也会上涨，也带动房租开始上涨。
这个时候你会发现一件事，就是离这个犯罪集团越近的人，得到的利益就越大。
比如他们刚拿到伪钞的时候去买东西，这时候物价和之前还没什么区别；然后收到钱的咖啡店老板去用钱买面包，面包的价格也不会立刻就涨起来。因为钱的流动总是需要一定时间的，所以远离这个犯罪集团的人群，肯定是最吃亏的，因为当拿到这些假钱的时候，各种物价已经被大量新增的伪钞炒上去了。
如果我们回到现实世界，你是不是发现，这样的行为和美联储干的事情并没有太本质的区别？
美联储可以凭空印钱，那么你猜谁离这些钱最近呢？
一定不是普通的蓝领工人，不是普通的劳动人民，而是已经规模巨大、相当富有的企业、资本家、华尔街机构，等等。等到这些钱传导到老百姓手里之后，物价早已经上涨完了。
顺便说一句，学术界有个名词叫做“坎蒂隆效应”，说的事情就和这个有关，有兴趣的同学可以去研究看看。
而且这还没完。我们不要忘了另一个常识：有钱人再有钱，他们日常的消费总是很有限的。
比如一个人身价十亿， TA 再怎么吃饭、旅游、给子女提供教育，也是很难一年花掉一亿的，那么剩下的钱去干什么呢？肯定要去投资，也就是持有各种金融资产，比如股票、债券，或者实物资产，比如房子、黄金。换句话说，只有相对富裕的人，才有闲钱去投资，才能让钱生钱。
所以，资本主义世界里最残酷的事实之一就是，资本永远是逐利的，也是愿意寻求确定性的，所以越不缺钱的人，获得钱就越容易；而需要救助的人，获得钱反而更难。
假设你是一个银行，你肯定也想把钱优先借给那些规模大、信誉好、营收能力强的企业或者个人，这样他们赖账的可能性才越低。
而这些人拿到钱以后，反正基本的温饱问题都解决了，肯定要去投资，况且大家都知道印钱可能会导致通货膨胀，于是更要去通过投资来让自己的钱保值，于是这就推高了各种金融资产的价格，而持有这些金融资产的人恰恰也是富人，于是他们的身价提高，借贷的能力继续变强，离超发的货币也更近……这样往复循环，就有了我们开篇的那两张图。
股票回购
这个游戏的一种最经典的表现，就是这几年来美国上市公司的股票回购大潮。可能你在各种财经新闻里都听过“股票回购”这个词，但并没有理解其中的意思。结合我们刚才讲的知识，我们来看看为什么这么多美国上市公司如此热衷于回购。
我们来看 2020 年新冠疫情期间出镜率非常高的一家公司：波音。
我们都知道，波音不管从商业的角度，还是从一个国家的战略意义角度，都是一家非常重要的公司。而且从行业格局上，它和这二三十年里崛起的空客基本形成了民营航空行业的寡头垄断。
但如果你看股价的话，其实 2008 年金融危机之后，波音的股价表现非常一般，直到 2013 年开始才有点起色，慢慢开始上涨，而到了 2016—2017 年，公司股价突然开始起飞，三年多翻了四倍，涨幅非常可观。
那这几年发生了什么事情呢？业务上的增长肯定有贡献，但股票回购的贡献可能更大。所谓股票回购，其实就是公司自己花钱买自己的股票。
那么为什么要这么做呢？其实也很好理解。我们来想象一下：比如你开了一个公司，然后公司开得不错，带来了利润和现金流。这时候你可以怎么处理这些钱呢？
一种常见的方式是把钱继续投入到业务里，比如你开了一家餐厅，那么挣到的钱就可以支持你开第二家、第三家，等等；另一种方式是把挣的钱回馈给股东，也就是我们常说的分红。还有一种方式，主要是针对上市公司而言的，就是股票回购。比如公司在市面上流通的股票有一百万股，每股一百块，所以流通市值一个亿。这时候公司拿钱回购了 20 万股，于是市面上流通的股票就剩 80 万了，但是公司价值几乎没变，所以每股股票的价值理论上就会上涨到 125 块。
所以， 股票回购是另一种把挣的钱回馈给股东的方式。
但是看似挺不错的一个机制，被不少公司给玩坏了。 比如波音，它发现这个游戏有个神奇的玩法，就是我虽然公司层面赚的钱不多，但我可以通过借债的方式给股东分红和回购股票啊。所以从 2013 年开始，波音的企业负债就开始大幅增加，而借来的钱投入生产的不多，大部分都流入股东的腰包了。
而管理层和董事会为什么这么做呢？因为他们也是股东啊，而且管理层的各种股权和现金激励往往都是和公司股价挂钩的，所以回购越多，股价越涨，自己赚的钱就越多。至于这样是不是可持续，是不是把公司借的钱换个方式弄到自己个人手里了，那我就不管了，反正钱我先赚了。
至于为什么银行愿意借钱给波音这么干呢？正是我们之前说的：美联储大放水，钱到银行里总要借出去，那还不如借给这种规模比较大，看起来比较优质的企业呢。至于这些企业拿去干吗，最后钱进了谁的腰包，和我银行也没啥关系。
而且，你不要觉得波音是个独有的、特殊的、格外“邪恶”的企业。实际上在 2015~2019 年这个区间里，非常多的企业都在这么干。
比如我们都非常熟悉的麦当劳和星巴克，如果你去看它们的资产负债表，会发现一个神奇的事实：它们的资产负债表里“企业股东权益”那栏居然是负的。这就是因为股票回购过多，在会计上的处理导致这个数字出现了非常反常识的负值。
就像我们之前所说， 股票回购合理合法，并不是洪水猛兽。但由于过去这些年货币滥发的背景，那些有能力购买金融资产和企业股票的相对富裕的人群，享受到的资产增值要远远高于普通大众。而正如你看到的，这种扩大的贫富差距，正在对我们的世界产生无法估量的影响。
美国是如何收割世界财富的？
我们先来回顾一下之前的那个金匠给人们存储的黄金开欠条的例子。当时我们说，对于规模大、信誉好的金匠， 他开出来的欠条几乎就等同于货币了，大家可以使用和交易。那么现在就有一个很明显的问题：我们如今早就不用黄金当货币了，早就不是所谓的金本位时代了，那么现在我们持有的货币到底意味着什么呢？
货币是政府对我们的负债
让我来讲个故事。
假设有一个虚构的国家，叫做小岛国。这个小岛国什么东西都没有，只有十个所有人都爱吃的苹果，同时这个小岛国上还有 1 万小岛币在流通。那么我们可以很容易地计算出每个苹果的价值就是一千块（假设每个苹果都是一样的）。当然， 人家愿不愿意卖给你是另外一回事了。
这个时候，海上突然飘来了一个人，他身上也没有任何东西，只有两千块小岛币。于是在登岛之后，这两千块也加入了流通，整个岛上突然有了 12000 小岛币。可想而知，在没有任何其他可以消费的东西的情况下，每个苹果就变成了 1200 块。那么这时候我问你：这个小岛国的整体财富增加了么？你肯定会说：没有。因为很简单，虽然整个岛上总的货币数变多了，但是人们真正在意的苹果一点也没增加，还是十个。即使它单价变高了也没用。那么我们显然就可以得出一个结论：
一个国家或者经济体的财富总量，不是由它拥有多少货币数量决定的，而是由它能创造出多少人们想要的东西决定的。 货币其实只是一种衡量单位。
换句话说，我们其实喜欢的不是钱，而是钱能给我们带来的各种东西，比如各种商品和服务。假设你在一个与世隔绝的岛上，身边有万两黄金，你能算富有么？只要你出不去这个岛，就不可能叫富有。因为衡量你财富的不是你有多少货币，而是能占有和调动多少真正的资源。
所以按照这个逻辑，我们就能得出一个有趣的结论：货币，比如人民币，是政府或者说央行对我们的负债，它要保证的是我们拿着这个钱，在以后一定能换来各种商品和服务。否则我们手里的钱就和废纸一样没有区别，而这一切就是靠国家的法律，或者说是信用来保障的，这也是为什么现代社会的货币都叫做“信用货币”的原因。
美联储相当于地球的央行
所以，现在假设有这么一个机构，它能无中生有地随便印钱，然后拿着这个钱到全世界买各种好东西给自己用，那不就开心了么？没错，这就是美国和美联储在过去几十年里一直在做的事情。而且这还真是美国特权。比如，如果日本想要向美国买 Intel 生产的电脑芯片，那么日本政府或者日本企业肯定要付美元给 Intel，付日元对方肯定是不收的。显然，日本政府没法自己印美元，印了也是假的，那么它怎么才能用美元买芯片呢？很简单，一定是用之前日本卖东西给美国，或者卖东西给其他有美元的国家的时候，积累下来的美元。比如美国人喜欢开丰田车，日本人把车卖给他们，就获得了美元。之后想买芯片的时候，拿存下来的美元去换就可以了，这就是所谓的国际贸易。
所以道理很简单：世界上绝大部分国家，如果想从其他国家买东西，花的钱是要凭自己本事去挣的。就和我们上班一样，通过提供自己的劳动，获得工资，然后拿着工资去买东西，而不可能自己随便印钱去买。
但是偏偏美国就可以不受这个规矩限制。它能做的是，通过美联储和商业银行的一个简单操作，迅速凭空制造出美元来，然后传导到各种商业公司、机构和个人手里，去全世界购买真正的资源和财富。
这样做有两个巨大的好处：首先，印出来这么多的美元，如果都放在美国国内，可能会引发通货膨胀；但如果这些钱花到了国外，钱就留在外面了，降低了美国国内的通货膨胀风险，这也是为什么对于接受美元的国家来说，有个词叫做“输入型通胀”；另外，这种操作也让美国人民获得了真正的实惠，即物美价廉的商品和服务。
所以，之前你可能看过一些报道，说普通美国民众会抱怨中国的廉价商品竞争力太高，抢夺了美国商品的市场和工作岗位。我看这个逻辑是反了，美国政府和美联储滥发美元然后去全世界采购，让最普通的美国民众也能享受非常舒适的生活，比起很多国家的水深火热，实在是没什么好抱怨的。
当然，美元能有这种全世界采购的地位，也是有它背后的道理和历史规律的，这个我们后面再讲。但毫无疑问的是，如果我们把整个地球想象成一个国家，那么美联储就是这个国家的央行，美元就是这个国家里大部分人都认可的最主要的流通货币。
拉美债务危机
然而，如果只是简单地把别人的东西买过来消费也就算了。实际上由于美元的强势地位，美国还可以对其他国家造成更重大的影响。
一个最典型的例子，就是上世纪 80 年代所发生的拉美债务危机。包括墨西哥、巴西、阿根廷、委内瑞拉、秘鲁等等这些国家，都承受了非常惨痛的代价。
在七十年代的时候，拉美整体生活水平不高。由于缺乏工业化的基础，这些国家对各种工业品商品的需求只能依靠进口满足。刚才我们说了，你想要进口东西，钱是要凭本事挣的，但是国家本来就穷，那怎么挣钱呢？
当时美国给以智利为代表的拉美政府灌输了一系列的建议，包括：大力发展资源出口来赚取外汇收入；引进外国资本，开放国内市场；取消借外债的限制，允许外资工业品进入，然后淘汰本国的落后产能；还有资本自由流动，也就是外资投进来和撤出去都不受限制，挣来的钱随时能汇出去；还有实行固定汇率等等。
这么一大串建议听着可能有点乱，但说白了就是三点：
- 把自己有的好东西卖一卖。比如石油、矿石、森林、大型国企基础设施；
- 没钱还可以借。既然放开了对外借债，那么从政府到公司到个人，都可以利用信贷来获取资金，谋求发展；
- 开放国内市场，引入更先进的技术和产品，让老百姓用上更多更好的东西。
这套组合拳看起来的确非常合理。而在一段时间里确实挺管用的。你想，卖资源获得了外汇，然后拿着外汇可以向发达国家买各种好东西，再加上开放国内市场，降低关税，这些好东西价格也不贵，很多人都消费得起。所以在很长一段时间里，拉美国家的富裕程度和人民生活幸福指数是相当地高。
然而这一切都是有代价的。虽然上面一系列措施换来了短暂的繁荣，但是这和竭泽而渔、饮鸩止渴也差不多。各种重要的支柱产业卖给了外国人，国家无力控制；各种石油、矿石这样的自然资源，越卖越少，价格也不受自己控制；而引入的各种外国优质工业品和日用品，大举摧毁了自己国家并不成熟的工业，企业还没发展起来就被外国大公司打倒了。于是拉美国家只能过一种靠借外债不断维持表面繁荣的日子，自己的造血能力早已消失殆尽。
而等到 70 年代末，为了对抗经济滞胀以及各种其他原因，美国开始大幅提高利率。仅仅一年半的时间，联邦基金利率从 11.25%提高到 19%。而利率提高带来的最直接后果就是，拉美国家需要还的利息一下大幅提高了。而且美元在这期间还开始升值，本币贬值带来的又是循环加重的债务增加，因为这些国家挣的是自己的钱，但是债可是要还美元的。差不多五年之后，一系列拉美国家已经实质上破产。
而国家破产，人民一定民不聊生。为了还债，拉美国家只好大量裁减各种工作岗位，削减公共福利，还在美国等债主的要求下进一步开放外汇、资本市场和金融银行体系，让大家来进行掠夺性开采，这类“丧权辱国”的条例我们已经很熟悉了。而且更有意思的是，这时候国家已经破产了，各种优良资产、自然资源没人接盘，美元可以这时候回流到这些国家进行“抄底”，用比之前便宜很多的价格再把这些好东西买回来。所以这一撤一进，光是差价就能赚个盆满钵满。
实际上，这种操作在过去几十年里屡见不鲜。下面是一张海通证券研究报告的截图，在图里你就可以看到，美联储通过加息操作引爆金融危机的历史。这也是为什么市场上有个词叫“美元潮汐”。因为美元就像浪潮一样，一会儿来一会儿去，在这个过程中卷走了属于自己的各种利益。
这就是拥有一个全球强势货币的好处。除了在世界各地买买买之外，还可以去其他国家收割财富，达成自己的政治和经济利益。而承担所有这些后果的，其实是我们每一个人。
联邦基金利率
美联储加息调整的是“美国联邦基金利率”（Federal funds rate）。
按照美联储的要求，美国所有吸收储户存款的金融机构在美联储都有各自的储备金账户。这个账户主要是为了应付储户潜在的突然提款需要。美联储会设定存款准备金率，各金融机构的储备金账户内金额占其所吸纳的短期存款的比例不能低于这一数字。如果某个金融机构的储备金低于存款准备金率，必须筹集资金补足储备金账户。如果高于，金融机构可以随时取走多余部分。一般，储备金不足的银行会向储备金过剩的银行进行短期贷款来筹集资金。市场上这种短期贷款利率被称为联邦基金利率。
多数情况下，美联储并不直接向银行贷款，而是通过公开市场操作来影响联邦基金利率。公开市场操作是指美联储通过买卖债券向市场投放或者收回货币的行为。
比如美联储买入债券时，付给对方美元，就增加了市场中美元的供应；反之，美联储卖出债券时，就从市场收回了美元。
这种操作被称为公开市场操作，因为市场上所有达到要求的金融机构都可以申请和美联储进行交易。这样可以避免美联储在具体操作过程中滥用职权，和个别金融机构进行私下交易。哪些机构可以和美联储在公开市场上交易，以及成为美联储交易商需要具备哪些条件等，美联储的网站都公布了相关信息，以方便公众监督。
公开市场委员会设定联邦基金利率目标后，美联储通过公开市场操作改变市场上货币的发行量，实现预先设定的目标利率。举个简单的例子。比如目前市场上的联邦基金利率是 2.5%，而公开市场委员会决定把利率提高到 2.75%。为实现这个目标，美联储在公开市场上卖出债券，收回货币。这时金融机构持有的货币减少，超额储备金降低，银行间储备金的贷款利率上升。美联储进行这种操作，直到联邦基金利率达到 2.75%的目标利率。如果美联储希望降低联邦基金利率，反向操作（买入债券，放出货币）就可以了。
汇率的变动机制是什么？
在一个全球化的资本市场和金融体系里，任何国家和货币都无法孤立地存在。所以这个世界上才会有货币与货币之间的汇率问题。那么这节课，我们就来讲一讲汇率，也就是不同国家货币之间兑换的价格或者比率。理解了汇率变动的逻辑，我们对“钱”这件事的理解就会更全面一些。
汇率这个东西相当复杂，我们研究的是庞大的国家和经济体系里面，最复杂的产物货币的变化，这里面的变量一定是极多的，可以说任何分析和研究都是一种盲人摸象。所以在这里，我还是本着一贯的原则，主要介绍基本的逻辑框架，让你对这件事有个初步的认知，这样你以后想去学习更复杂的逻辑，也会很有帮助。
你应该还记得我们前面刚提到过一个逻辑，说的是：钱的真正价值在于它能用于交换财富，也就是能买到我们需要的好东西。
现在呢，我再来说一个逻辑，也非常简单，叫做：原则上来说，一国的货币只能在自己国家使用。比如你用日元在北京的路边买东西吃，人家是不认的，你必须用人民币才行。当然我们前面讲过，美元作为现在世界公认的通用货币，可能不受这个条件制约，但对于绝大多数国家来说，这个逻辑还是成立的。把上面这两个逻辑一组合，外汇的作用就很清楚了，我们之所以需要外汇，是因为我们需要用外国的钱买外国的各种好东西。
这里的主语“我们”，可以代表各种人或者组织。比如作为个体或者家庭，我们有时候会去国外旅游，那么自然就需要把人民币换成外币，或者说外汇，这样在外国我们才能消费；同样如果是一个公司，它可能需要去外国购买原材料，或者购买技术、知识产权等等，那么它同样需要外汇；作为国家也是类似的，只要你需要国外的东西，那么就会需要外汇。
贸易
这里，我们就来到了影响汇率的第一个因素：贸易。所谓的贸易，当然指的就是国家、企业、个人等等之间互相买卖东西了。那么很自然地，如果一个国家生产的东西很多国家都想要，那么对这个国家货币的需求也会增多。
实际上，你可以把货币想象成一种商品。你想，一个商品，如果需求多了，供不应求了，价格自然就会上涨。所以别人越想从你这里买东西，他就越需要你的货币，你的货币价值就越高，你的货币兑换其他外币的汇率就越高。
理解了这个逻辑，你就对新闻上老说的贸易顺差、贸易逆差有概念了。什么是贸易顺差或者逆差呢？简单来讲就是一个国家到底是出口（卖东西）更多，还是进口（买东西）更多。如果买的比卖的多，就是逆差；如果卖的比买的多，就是顺差。
你会发现，市场规律在这里又开始起作用了：比如一个国家，生产的东西特别好，所有国家都特别想要，这时候你可能老是出口大于进口，也就是老处在贸易顺差状态，那么按照我们刚说的逻辑，这个国家的货币就会升值。你的货币升值了，意味着别人从你这里买东西变贵了，那么对你产品的需求可能就变小了，于是你会从贸易顺差的状态慢慢下来，货币慢慢又贬值，由此上上下下不断反复，这就是自由市场调节机制的作用。所以说在这个点上，钱和一般的商品并没有什么不同。
说到这儿我要稍微插一句。在学习宏观经济的过程里，我们常会遇到一些好像带有感情色彩的词，比如顺差好像听着比逆差就好，升值听着比贬值更舒服一些。但实际上，这些词是十分中性的，一件事对你好还是不好，完全取决于你的位置在哪儿。比如一个国家货币贬值了，对于那些主要依赖出口的企业，就是个好消息啊，因为它的产品在国际上就便宜了，更有竞争力了，但是它把钱换成人民币的时候还是那么多，不耽误企业的运转。还比如一个国家总处在贸易顺差，那么你还记得我们之前说的“美元去全世界收割财富”的逻辑么？处在贸易顺差，可能是你自己生产的好东西都被美联储凭空制造出来的美元换走了，那么人民不但没有享受到物质生活水平的提高，由于很多美元输入进来，国内还有通货膨胀的压力，也未必好。所以对于这些现象，我们都要具体问题具体分析。
利率
影响汇率的第二个因素是利率。某种程度上，我们可以认为汇率是个相对价格，比如 1 美元可以换 7 人民币， 1 人民币可以换 15 日元。我们是在拿一个币种的价格衡量另一个币种的价格；那么利率更像是一个绝对价格，比如我要借 100 人民币，贷款利率是 3%，也就是一年我要支付 3 块钱的利息，这就是我使用这笔钱的价格。
如果我们假设资本能够在各个国家之间自由流动，那就会有一件显而易见的事情发生，如果一个国家的利率水平变高，那么人们对这个国家货币需求会变高，汇率应该也随之变高。比如假设日元的利率是 1%，泰铢的利率是 5%，那么我们就可以从日本借钱，然后到泰国放贷，稳稳吃进这其中的差价，也叫利差。在这个过程中，实际进行的操作是把日元换成泰铢，也就是卖出日元，买入泰铢，于是泰铢的需求增加，汇率也会随之升高。
通货膨胀率
第三个因素就更好理解了，那就是一个国家的通货膨胀率，或者说得再直白一点，一个国家钱印得越多，滥发得越严重，它的钱就越不值钱。所以曾经你可以看到，日本这样的国家可能利率已经到了 0%，而俄罗斯这样的国家可能利率有百分之十几，但是为什么没人去赚这个差价呢？不谈政治、社会因素，俄罗斯当时国家内部的通货膨胀可能都接近 20%了，所以算下来投资还是亏的，自然也就没人做了。
通过上面这些例子我们很容易就能看出来，资本最大的天性就是逐利，哪里赚钱多就去哪里。所以如果一个国家的投资机会多、回报高，这个国家的货币也会受到追捧，汇率也会随之增加。比如很多人觉得在美国没什么可投资的了，但是一些东南亚国家，比如越南的机会很多，潜在回报很大，大家就会把美元换成越南盾去当地投资各种项目，这也会影响汇率。
信心
当然，影响汇率的因素还有非常多。比如一个国家政局是不是稳定；政府是不是守信用，比如借了钱是不是会老老实实地还；比如有没有战争风险；这些汇总起来可以叫我们对一个国家的“信心”。
人们对一个国家的信心越足，对它的货币需求自然也就越高。这也解释了为什么即使 2020 年一度出现股灾，美联储大肆印钱，但是美元还是比较坚挺的原因，毕竟综合来看，美国还是世界上最强盛的国家，信用也是相对比较好的，在很多国家都可能出问题的时候，美国的美元算是一个“矮子里拔将军”的选择了。
拉美债务危机复盘
之前我们说，美国在 70 年代末开始加息，一年多的时间里，利率从 11.25%加到 19%，那么显然利率飙升会让美元升值。这是第一层变化。
美元升值，就意味着这些拉美国家的货币贬值，而且这种贬值是大家可以预期的，所以就会导致人们更快速地把拉美货币换成美元，从而加速拉美货币的贬值。这是第二层变化。
如果想要维持自己的汇率，基本可以选择两种方法：
- 随着美联储一起增加自己的利息，提高自己货币的吸引力。但别忘了，这些拉美国家经济本来已经很脆弱了，一旦加息，意味着市场上流动的钱变少，国内各种企业的债务成本增加，对经济是雪上加霜。
- 动用外汇储备，在国际市场上买入自己国家的货币，卖出美元，这样达到供需平衡，也能稳定汇率。但显然，这些拉美国家的外汇储备是很有限的，买到一定程度就买不动了，比起庞大的、出逃的国际资本来说，是杯水车薪。
所以你看，这些国家不是不想自救，而是几乎没有选择。当你把自己置于那样的境地，没有按照经济规律办事，悲惨的结局就是注定要发生的。这就是当今经济世界的残酷之处。
央行的难处是什么？
从拉美债务危机的例子可以看出，哪怕对于一个国家的政府或央行来说，很多时候，它能做的事情也是有限的，能力是有边界的。
蒙代尔不可能三角
虽然宏观经济这个事的确挺复杂，但有一件事是比较确定的，不管一个国家的政府、央行做什么事，出什么政策，它们最终的目的都是，帮助经济增长，保证大家买到的东西价格比较稳定，促进就业，保持汇率和利率稳定，不要让做外贸生意的人天天担惊受怕，最终让人民过上安居乐业的好日子。
但这么一大串目标，想要全部都实现也挺难的。现代金融体系里就有一个著名的“三元悖论”，也叫“蒙代尔不可能三角”。蒙代尔是个著名的经济学家，“蒙代尔不可能三角”说的就是央行在调节经济目标的时候所受到的天然的限制。理解了这个限制，你就明白了央行的活儿有多么不好干。
蒙代尔不可能三角：一个开放的经济体，是不可能同时实现货币政策的独立性、汇率的稳定以及资本的自由流动三大目标的，最多只能选择两个。
- 货币政策的独立性。简单来说，就是一个经济体可以按照自己的想法，调节本国货币的供给。说白了就是想印钱可以印钱，想让货币紧缩一点也能紧缩回来，不用受到别的国家或者国际资本的干扰和影响。比如美联储就可以这样，我们国家基本也是可以的，这就是货币政策的独立性。
- 汇率的稳定。就是自己国家的货币汇率可以在一个比较小的范围内波动，比较稳定，不会大起大落。
- 资本的自由流动。国内外的机构或者个人，可以在无需这个国家政府批准的情况下，把资金自由地汇进来或者汇出去，没有什么阻碍。
为什么这三个目标最多只能做到两个呢？如果我们现在追求货币政策的独立，同时并不限制资本的自由流动。那么这时候假设经济过热，泡沫很多，国家就会想紧缩货币政策，就是让市场上的钱少一点。那么央行会选择的一种手段是加息，这样鼓励大家把钱多存在银行，也少去贷款，以及把现有的债务尽快还一还，因为如果不还利息就更高了嘛。
还记得我们之前课程说过的，债务本身就可以被视为一种货币么？现在我们的利息高了，加上资本能够自由流动，那么钱肯定就会从利息更低的地方流动到我们这里来，换句话说，我们这里货币的需求就增加了，于是这会引起汇率的上升。
这时候，如果我们想要平稳汇率怎么办呢？就需要央行来进行干预。比如央行可以自己增发本国的货币，或者抛售本国货币，增加这个货币的市场供应，供应一多价格自然就下来了。但这样你就发现，这和我们本来希望紧缩货币的目标冲突了。于是三个目标，我们的确只能实现两个。
另两种情况也类似。
如果你想要货币政策独立，同时汇率稳定，那么你就不能让各种国际资本随便进出，加息的时候过来赚钱，降息的时候立刻逃走，所以要进行外汇管制；而如果你想要资本自由流动而且汇率稳定，那么追逐利润的资本如果在大举买入你的货币，你就要对应地卖出和抛售，这样才能保持供需平衡、汇率稳定，而如果资本在卖出你的货币，央行就要动用自己的资金买入，总之操作要和市场趋势相反，而不是你能自己决定的，所以也就没有货币政策独立了。
说了这么多，其实核心就是两件事：第一，货币也是一种商品，所以价格很大程度上也是受供需驱动的，理解这个逻辑就能理解很多事情了；第二，在钱这件事上，政府和央行并不是无所不能的，它们受到的限制也很大，力量也是有限的。
亚洲金融危机
讲到这里，我们可以来回顾一个经典案例：97 年的亚洲金融危机。
我们都知道，在亚洲，日本是经济最先发达起来的国家。从六十到八十年代，日本随着经济扩张和技术优势，开始构建全球产业链，简单说就是从亚洲各个国家购买物美价廉的原材料，然后加工成商品销往美国和欧洲。这种模式带动了东亚经济的腾飞。你可能还记得“亚洲四小龙”这样的称呼，形容的就是韩国、新加坡、中国香港、中国台湾在这个时期的崛起。
由于“四小龙”模式的成功，很多其他亚洲国家也开始效仿，其中最成功的应该是所谓的“四小虎”：泰国、马来西亚、菲律宾和印尼。
当时泰国的经济路线和四小龙差不多，重点有两个，一个是吸引外资，另一个就是发展出口。别忘了，1985 年还发生了著名的“广场协议”事件，日元大幅升值，日本国内利率又非常低，所以日本人更是拿着钱到处投资和买东西。日本想花钱，泰国想要别人投资，建立自己的轻工业，两边可以说一拍即合。
在 1992 年，泰国取消了对资本的管制，让外国资金可以随意在国内外流动；同时，为了保证出口，泰国希望汇率稳定，于是开始把泰铢和美元挂钩。
这时候你可能意识到了，按照我们这节课所讲的不可能三角理论，泰国既然选择了稳定汇率和资本自由，那么国内的货币政策就没法自己决定，也就是：你要宽松还是紧缩，降息还是加息，多印点儿钱还是把钱收回来，已经没法完全按照自己的意思来了。
这个时候，矛盾就出现了。当时事情是这样的：由于日元等外资利息很低，借起来特别容易，所以大量企业和个人为了谋求发展都开始借债。外币进来，肯定要先换成泰铢才能在国内花，所以泰铢需求上升，汇率就有提高的趋势。
但是泰国又想保出口，汇率高了，外国人买你的东西价格就贵了，所以为了平衡汇率，泰国央行就得大量印钱，也就是增加泰铢的供应，然后用泰铢买外币，比如日元，这样汇率才能平稳。就这样，泰铢越印越多，可想而知，在这种宽松货币政策背景下，泰国国内经济泡沫严重，大量资金涌入股票市场和房地产市场。当时泰国房价奇高，股市飞扬，房地产股票可以三年涨四五倍……你看，全世界经济泡沫的剧本都差不多。
但你可能还记得，日本在九十年代的时候，泡沫经济开始破裂。泡沫一破，日本政府和企业都自顾不暇，只能从外国开始撤资，先活下去再说。这个撤资的过程，当然就是把外币，比如泰铢，换成日元汇回国内的过程。一买一卖，你应该知道泰铢的汇率要下降了。
和拉美金融危机逻辑几乎一模一样：泰国很多企业借的都是日元债，而自己国家的货币汇率下降意味着自己的债务负担增加了，这时政府想要稳定汇率还是那两招：加息，让自己的货币价值更高；或者拿自己的外汇储备，比如日元、美元来买泰铢。但就像我们之前说的，经济差的时候加息那是雪上加霜，而泰国又没法印日元、美元，外汇储备总是有限的。
所以在 1997 年 7 月 2 日，泰国政府终于坚持不下去了，在几乎耗尽了外汇储备之后，只能放弃维持汇率，让泰铢自生自灭。结果泰铢居然接下跌了 50%之多。而通过市场传导，新加坡、韩国等国家都受到了很大影响，金融风暴席卷亚洲。
这就是当年著名的亚洲金融危机。现在回看，索罗斯绝对不是造成这场金融危机的原因，而是在其中推波助澜，认知市场规律以后利用规律赚到了钱。对于深受影响的亚洲人民来说，他们又一次成为了一场金融战争的牺牲品。
美元为什么又叫美金？
金本位制时代
如果你看各种书与文章，会发现大家都会混用两个词：“美元”和“美金”，这两个词如今的含义几乎是一模一样的。那么美元为什么也被叫做美金呢？这就和我们这一讲的主题有关了。
我们都知道，人类有很长的以黄金作为货币的历史，学术一点的名字也叫“金本位”，意思就是说，一个国家发行多少货币，是和自己持有多少黄金挂钩的。金本位有一些明显的优点，比如：由于黄金开采的速度一般比较恒定，所以国家没法想印多少货币就印多少货币，于是通货膨胀会比较稳定；还有，当各个国家的货币都锚定黄金价格的时候，汇率变化也会比较稳定，这样大家互相做生意，买卖东西也比较方便，更少出现一个国家的货币突然升值或者突然贬值，让商人利益受到损害的情况。如果从近代来看，英国是比较早实行金本位制的国家，而当时大英帝国的地位也让各个国家跟随它，将自己的货币和黄金挂钩。所以主流国家在很长的时间里都是金本位制，纸币就是黄金的兑换券。
不过金本位的逻辑并非牢不可破，在第一次世界大战中，它的弊端就暴露了出来。我们都知道一战是 1914 年爆发的，打了四年多，战争开始不久，美国就宣布了自己的中立立场。而由于战场主要在欧洲，美国人趁着这个机会把各种战略物资、军事武器卖给了英国和其他欧洲国家，收回了大量的黄金。
战争是特别花钱的一件事。但金本位制的要求就是，国家发行多少货币，要和自己拥有多少黄金挂钩。可是黄金没法凭空变出来啊，然而钱又不得不花，于是在危难之中，大多数参与了一战的国家只能抛弃金本位，大开印钞机来支付军事费用。
有意思的是，货币体系和金融系统这么大的事，按理说各个国家变动起来应该都是非常谨慎的，不想明白了不会轻易调整。但一战结束之后，仅仅十多年时间里，各国货币到底要不要实行金本位这件事，来回折腾了好几次。一开始，老百姓觉得金本位很踏实，货币不会轻易贬值，但是战争一来，一切都被推翻；等战争结束后，政府需要安抚民众的预期，让大家觉得自己不会总是耍赖印钱，所以虽然金本位的问题在战争中暴露无遗，但大家都觉得这种事肯定百年不遇，于是很多国家又开始把自己的货币和黄金挂钩。
巧的是，战后的好日子还没过几年，我们熟知的 1929 年大萧条又来了。在危机的时候，金本位的僵化问题再一次暴露。你看，现在美联储可以随便印钱，各种托市救市，但金本位的体制下，印钞机就没法随意开了。当时美国政府想了一个什么方法呢？为了积攒更多的黄金，发更多的货币， 1933 年 4 月 5 日，时任美国总统的罗斯福下令民众上交所有的金币和金条，美联储以 20.67 美元一盎司的价格来购买。又过了几个月， 1934 的 1 月 15 日，罗斯福就签署了《黄金储备法案》，进一步规定私人拥有黄金是违法的，而且把黄金的价格锚定在 35 美元一盎司。如果你不按照这个价格出售，美国政府还有权对你进行巨额罚款，甚至直接判处最高十年的刑期。不到一年时间，老百姓手里的黄金就贬值了 40%之多。
你可能已经看出来了，需要的时候，美国政府是不会在意直接从民众手里抢钱的。当时美元还不是国际通用货币，只能从自己的老百姓手里抢；而美元建立了自己的金融霸权之后，就从全世界的老百姓手里抢，逻辑从来也没变过。
不过这还没完。如果说一战帮助美国在金融层面奠定了第一强国的地位，通过第二次世界大战，美国就成为了西方世界当之无愧的带头大哥。而确立了美元成为世界通用货币的重要事件，就是“布雷顿森林体系”。
布雷顿森林体系
总体来说，美国在二战之前，已经是世界第一工业大国了。整个二战期间，美国作为同盟国工厂，开足马力给几十个盟国提供了物资和军火，对战争胜利有着不小的贡献。不过，物资可不是免费的。打仗期间大家可什么货币也不认，只认黄金。所以只要是军事战略物资，国家之间结算主要都是靠黄金的，所以等二战接近结束的时候，美国靠卖东西居然累积了当时全球超过 70% 的黄金储备。
随着战争局势明朗，大家都渴望建立一个新的全球秩序，重新恢复安居乐业的生活。当时各个国家有一个重要的反思是，由于经济环境不佳，大家的日子都不好过，所以各国都开始不顾大局，开始搞各种贸易战，加关税，相互制裁等等各种事，这样进一步促进了经济的下滑和全球经济体系的失灵。如果大家都搞贸易保护主义，最后日子过不下去的国家只能孤注一掷，用战争的方式试图重新洗牌，这对全世界都是很危险的。
于是在 1944 年 7 月，全球四十几个国家的几百名政要、学者和经济学家，齐聚美国的度假疗养胜地布雷顿森林，商讨国际货币金融体系的大计。
这个时候，大部分欧洲国家因为战争，工业体系被破坏了个七七八八，还都欠着美国的外债。而美国不仅靠兜售战争物资囤积了大量黄金，自己的科技和军事水平也在这场战争中突飞猛进。强大的实力已经不可逆转，那么新的体系肯定是要围着新的带头大哥转的。
所以，美国当仁不让地提出了以美元为核心的新货币体系。主要思路就是：各国都来使用美元，用美元交易和结算。另外，这些成员国需要将自己的货币和美元挂钩，设定一个固定汇率，上下只能浮动 1%，否则政府就要下场干预。当然，并不是每个国家都信任美元，所以美国说美元可以挂钩黄金，价格是 35 美元一盎司。美国政府保证，只要你拿着美元，随时可以找美国政府兑换黄金，反正当时美国的黄金储量也多。
当然，这种机制看起来虽然还是有点金本位的影子，但万一出现重大危机，美元还是可以开印的，所以不用那么死板。而平时正常日子里，大家本质上还是挂钩黄金，美元相当于一个代金券和兑换券。这就是我们课程开头说到的，美元也叫“美金”的原因。
如此一通操作，美元已经接近成为实质上的全球通用货币了，不过这个周密的计划还差最后一步。
马歇尔计划
美国在二战中虽然是最大的赢家，在战争中也大发其财，但有一个后果美国自己也是绕不过去的。那就是在战争中，美国各种工厂企业都大量增加产能，开足马力生产，而庞大的工业机器一旦开转，想停可是没那么容易的。比如开战时美国钢产量大概是 4000 万吨的水平，而战争结束之后五六年还是狂飙到了 8000 多万吨。这么大的产能，光靠美国人自己是消化不了的。一旦产能过剩太长时间，新一次的经济危机又不可避免了。
既然自己消化不了，美国人很自然地想到了出口，而战后百废待兴的欧洲，尤其是西欧正是一片好地方。于是从 1948 年开始的四五年时间里，美国人实行了著名的“马歇尔计划”。这个计划的核心就是，送钱给欧洲人，来帮助他们恢复经济。这里的“送”并不是开玩笑，马歇尔计划前后涉及金额超过百亿美元，其中 10%是借款， 90%是直接赠送的。
不得不说，这个计划看起来好像吃亏，但实际上带来了长期利益。马歇尔计划至少有三个好处：第一，虽然赠送的钱不需要还，但西欧国家总要做些让步。所以为了拿到援助，这些国家首先要购买一定数量的美国货，还要撤销关税壁垒，放松外汇限制，等等。第二，实质上由美方主导的欧洲经济重建，也大大增加了欧洲国家对美国的政治亲和度和经济依赖性。最后，这个方案让美元成功在欧洲大陆流动了起来。这三点无论哪一条，都再次增强了美国的西方霸主地位。
正是靠着这一系列如今看来不得不说非常明智的举措，美国奠定了自己货币和金融的世界绝对主导地位，也为其后来攫取各种利益打下了基础。
不过，再周密的计划也会有漏洞，虽然“布雷顿森林体系+马歇尔计划”的设计的确巧妙，但在经济规律面前，它还是显露出了一个破绽。
为什么说美元霸权难以为继？
站在 2020 年这个时点，相信你已经能越来越多地看到“美元霸权难以为继”这样的论点和判断了。那么，美元，或者说美元霸权，为什么难以为继呢？
之前其实我们已经说了很多原因：比如美联储没有节制地滥发货币，变相保护了富人利益，扩大了贫富差距；还去全球收割优质资产和财富，造成了其他国家民众的苦难。一个不公平的游戏是很难持续下去的，总会有人希望打破这种失衡的规则。如果引用市场上一个半开玩笑的说法就是：天下苦美元久矣。
如果让我用一句话来总结美元霸权的不可持续的话，我觉得就是：美元，作为一个单一国家的货币，是注定无法支持如今联系如此紧密的一个全球化经济体系的。你想，其实这个道理很简单。不管是美国政府还是美联储，作为美国的官方代表，肯定首先是要维护美国和美国人的利益的，但美元作为全球通用货币，不得不在各种国际经济活动中被使用。一旦两边的利益发生冲突，被维护的一定首先是美国自己的利益，这其实也无可厚非。然而，这种行为对其他国家可能产生的是灾难性的后果。
特里芬难题
实际上，这个理论并不是我的一家之言。学术界早在 1960 年，就提出了一个理论，叫做“特里芬难题”，说的就是美元作为国际通用货币的悖论。
我们上一讲说到布雷顿森林体系，尽管仍然和黄金挂钩，但这个体系实质上让美元成为了全球通用货币。这里的矛盾就来了：作为各个国家都要使用的货币，美元肯定要被源源不断地输送到各个国家那里，不管是通过贸易的方式，还是通过投资的方式，总之大家都要获取美元，储备美元，所以这必然导致美元越来越多，或者说供应不断增加。但这件事有两个制约：
- 黄金的增加速度是有限的，一旦美元被需要的速度，国际经济和国际贸易增长的速度，超过黄金被挖出来的速度，那么 35 美元一盎司黄金的兑换价就有点难以维持了，美元有贬值的压力；
- 美元不断输出到各个国家，其实需要美国一直保持贸易逆差，说白了就是一直买买买。而这有什么后果呢？一个潜在的后果就是，长期依赖采购外国的东西，国内的一些行业，比如制造业、农业的生产能力就下降了，于是可能导致就业机会的减少，或者蓝领工人的收入下降。
如果看看 2020 年的美国局势，以及特朗普当选美国总统的主要原因，你应该就会明白一个经济规律是怎么导致政治后果的。
所以，布雷顿森林体系的解体是一种必然。实际上，从 1944 年开始的十几年里，这个体系的运转还算平稳，但到了 60 年代，随着日本和欧洲的崛起，美国对外的贸易顺差开始缩小。到了 1960 年，美国短期外债超过了 200 亿美元，远远多于当时它拥有的黄金储备量。所以，市场开始怀疑美元还能不能保持兑换黄金的承诺，这引发了很多资本出逃，美元也经历了二战后第一次小的危机。
到了 60 年代中后期，美国逐渐陷入了越南战争的泥潭，国内各种开支飙升，美元危机再度爆发，最大的表现就是各国争相抛售美元，抢购黄金，并且要求美国政府以之前约定好的 35 美元一盎司的价格把黄金兑换给自己。比如，当时的法国总统戴高乐就带头唱衰美元。
1965 年 2 月的时候，他召集了世界各地的记者开了一个新闻发布会，会上说美国已经没有足够的黄金了，法国要求卖出美元，然后用飞机把属于自己的黄金运回自己的国家。
就这样，等到 1970 年，美国的黄金储备已经大幅地减少了。之前我们说，二战之后美国黄金储备达到了历史的巅峰，占据全球总储备接近 3/4 的水平，而到 1970 年，这个数字已经降到了不到 30%，大部分都被各个国家换干净了。
尼克松冲击
于是在 1971 年，著名的“尼克松冲击”发生了。那年的 8 月 15 日，当时的美国总统尼克松在电视上宣布，国家要实行所谓的“新经济政策”。核心信息就是美国已经放弃金本位，不再承诺美元与黄金的兑换。
这个举措一出，美元大跌，国际地位迅速下降，很多国家的人甚至一度拒收美元。据说当时在巴黎的出租车上，有司机挂着“不接受美元”的牌子，甚至有乞丐也写“不要美元”。这在如今都是不可想象的。
另外，尼克松冲击导致各国市场大跌，日本受影响极深，欧洲国家的日子也不好过。同时，这也为美国自己接下来十几年的“滞涨”时期开了个头、如果你还记得《个人投资课》前面讲“多元分散”的那一节，整个 70 年代美国的股市表现都非常惨淡，但是黄金价格大涨，现在你应该知道这后面的背景了。
不过神奇的是，在布雷顿森林体系解体之后，美国又通过一系列的操作，使得美元稳住了阵脚。这其中很重要的一步棋叫做“石油美元”。
石油美元
“石油美元”简单来说就是，美元脱钩黄金之后，信用下降，这时候它亟需一个新的价值之锚。而在 1973 年，第四次中东战争爆发，经过一系列连锁反应石油暴涨，全球经济都受到很大影响。而美国抓住了这次机会，和中东最大的产油国沙特阿拉伯签订了一个协议，就是美国会为沙特提供军事保护，条件就是沙特所有的石油交易，必须都要用美元结算。
由于石油这种资源每个工业化的国家都缺不了，所以美元和石油挂钩，就变相地保证了美元在世界上的需求。于是，在布雷顿森林体系之后，石油美元的新体系建立了起来。
关于美元的故事我们还可以讲很多，但无论美元怎样不破不立、大破大立，在历史的大潮中不断争夺最核心的地位，我其实最想说的都是下面两点：
- 我们必须要承认，不管是布雷顿森林体系的解体，还是特里芬难题的制约，在几十年后的今天，美元毫无疑问还是世界第一货币，还是所有国家最认可的钱。这后面的道理也不难理解，在布雷顿森林体系解体之后，金本位被彻底放弃，全球已经进入了所谓的“信用货币”时代。也就是说任何国家的货币背后都没有黄金这样的硬资产来背书了，而全靠政府的信用，以及人们的信心。所以美国作为世界第一大国，它货币的地位是多重保障的。换句话说，美元霸权后面其实是美国的军事霸权、科技霸权、文化霸权、教育霸权、金融霸权，而人们对美元的信心也是建立在这些东西上。
- 虽然我们这几代人都是在美元占据世界绝对主导地位下成长的，但你也发现了，如今这套全球金融体系运行的规则，其实也不过五十年历史，并没有人能保证它能继续一成不变地再运行五十年、三十年，甚至一二十年。实际上你也看到了，美元在过去一百年的历史里，经历了不止一次的信任危机，也曾经被从政府到人民摒弃过，所以这套规则不是不可打破的，至少不是不能松动的。而站在 21 世纪第二个十年这个关口，美国的科技、文化、教育、金融系统，甚至军事领域，对各国的领先优势已经逐渐在缩小，而且常年以来对其他国家的干预和压榨，已经引起了很多文化和教育层面上的抵抗。
所以，难以为继的美元霸权这个标题并不是危言耸听，而已经是市场和学界反复在讨论的话题。
那么，如果当今这个以美元为中心的货币体系不能再继续了的话，会有什么新的东西冒出来呢？会有什么新的玩法、新的规则么？作为正在崛起的中国，在其中可以扮演什么样的角色呢？
怎样打破美元霸权？
把美元和大宗商品脱钩
我们先来说第一个思路：把美元和全球必需的大宗商品脱钩。
这个路线最有名的例子，其实就是 21 世纪初的伊拉克。 2003 年，时任美国总统的小布什以伊拉克拥有大规模杀伤性武器为由，发动对伊战争，巴格达很快被占领，萨达姆开始逃亡。到了年底的 12 月 13 日，美国军队抓住了躲在地窖之中的萨达姆。两年多之后，经过法庭审判，萨达姆被处死。
现在我们已经知道，所谓的大规模杀伤性武器是无稽之谈。而当时另一个流行的说法是，美国是为了石油才发动的这场战争。但如果稍微研究一下你就会发现，这个说法是有些问题的：比如 2009 年的时候，伊拉克新政府在战后第一次对伊拉克石油开采权在全球进行公开招标，结果中标的并不是美国公司，反而是以英国石油公司和中石油为首的集团，获得了伊拉克最大油田的 20 年开采权。后来第二次招标，除了美国公司之外，壳牌、中石油、马来西亚的石油公司也纷纷中标，远不是我们想象中的美国一家垄断。
所以这场战争到底为了什么呢？时间拉回到 2000 年，我们就能看得更清楚一点。
那年 11 月，萨达姆宣布了一件事：伊拉克石油不再以美元标价，而是以欧元标价。当时的背景是， 1999 年正好欧元成立，萨达姆想借机对石油美元体系发起挑战。他不仅宣布伊拉克石油不再用美元结算，还把伊拉克绝大部分外汇储备都换成了欧元。这正是美国政府无法接受的。
实际上，这种希望把大宗商品和美元脱钩的举措还有很多。伊朗、委内瑞拉、俄罗斯甚至我们国家，都有过类似的尝试，当然目前都算不上非常成功。不过所有的斗争都是长期的、持续的，以后如果你看到类似的新闻，应该就能明白大家在背后争夺的是什么了。
建立局部的自贸区
除了与大宗商品脱钩，另一个打破美元霸权的思路，是建立局部的自贸区。
这个路线也很好理解。我们都知道，货币的一个核心功能就是帮助交易，辅助结算。如今各国贸易往来非常密集，有个大家都比较认的通用货币肯定会增加效率。但假设有那么一些国家，互相贸易很多，而且彼此相对比较信任，那其实不一定非要用美元结算，互相记账其实也是可行的，我们之前说过，货币很多时候就是个账本上的数字。
一个典型的例子，就是讨论了很久的东北亚自贸区，有时候也叫中日韩自贸区。它的核心理念是，因为中日韩地理位置相近，彼此贸易量都很大，所以可以形成一个自贸区，用彼此间的货币结算，绕过美元。
这里可以稍微提一个小的概念，叫做“货币互换协议”。你在新闻上可以看到，中国在 2018 年底和日本签过一个 2000 亿人民币额度的货币互换协议。说白了就是中国如果想去日本买东西或者投资，可以直接从日本的银行借日元出来，反过来日本也可以向中国的银行借人民币，这样就不用中间倒一手美元，而是每过一段时间互相结一次账就好了。而这种协议也经常用在自贸区的设立中。
这个中日韩自贸区一旦成立，别忘了这里的“中”除了大陆以外，还会有港澳台三个地区，那么它几乎可以被视为规模 20 万亿美元的世界第三大经济体，仅次于北美和欧盟。
如果再畅想一下，东北亚自贸区如果运转顺利，南下去结合东南亚，甚至继续结合印度以及中亚五国，那么它的规模成长到 30 万亿~50 万亿美元都有可能，这已经是世界第二甚至第一经济体的水平了。等到那个时候美元霸权还能不能像现在这样强势地覆盖全球，答案应该是很明显的。
所以你肯定关心，这个自贸区成功了么？答案和第一个路线一样，仍在路上，远未成功。其实 2013 年中日韩自贸区就谈得差不多了，但就在临门一脚的时候，突然出现了钓鱼岛、黄岩岛等一系列政治事件，让谈判一下子搁置下来。直到几年之后，东北亚自贸区还在艰难推进，每次有些进展，就会出现一些节外生枝的问题，背后到底是谁不想让它成功，我们都有自己的判断。
另外可以稍微多说一句。这些年你一定听过一个我们国家提出的顶层战略，叫做“一带一路”。这个战略是干什么呢？具体内容当然有很多了，但是核心思想我稍微摘录一点，你来体会体会：
“一带一路”致力于亚欧非大陆及附近海洋的互联互通，建立和加强沿线各国互联互通伙伴关系。“一带一路”的互联互通项目将推动沿线各国发展战略的对接与耦合，发掘区域内市场的潜力，促进投资和消费，创造需求和就业，增进沿线各国人民的人文交流与文明互鉴，让各国人民相逢相知、互信互敬，共享和谐、安宁、富裕的生活。
“一带一路”强调共商、共建、共享原则，超越了马歇尔计划、对外援助以及走出去战略，给 21 世纪的国际合作带来新的理念。所以你看，想要让自己的货币更加受到认可，帮助其他国家发展，加强国际间合作，促进人民相互的文化交流永远是很重要的。
创造一种“超主权”货币
第 3 个思路是，既然一国货币作为全球通用货币本质上就是矛盾的，那么我们可不可以创造出一种“超主权”货币来，让这种新货币服务于全球化的经济体系。
所谓的超主权，就是跨越国家的界限，所以最经典的超主权货币就是黄金了，因为黄金并不由任何一个国家政府控制，同时也是全球通用的。当然之前我们也讨论过，金本位的僵化已经让它退出了历史舞台，所以很多人期待一个新的超主权货币的诞生。
这个路线同样很早就有人尝试过，就是大名鼎鼎的经济学家凯恩斯。你应该还记得我们之前讲过的布雷顿森林体系，实际上当时美国用这个体系确立美元霸主地位的时候，英国人凯恩斯是很不愿意的。当时他设计了一套自己的方案，创造出了一种叫 Bancor 的世界币。与此配套的是，成立一个国际清算同盟，负责发行 Bancor，各国家持有多少 Bancor 就发行多少本国货币，而国家之间就用 Bancor 结算。换句话说，这个清算同盟就像是各国央行的央行。
至于每个国家怎么获得 Bancor，主要是两种来源：一是根据各国的经济数据由清算同盟直接向各国央行发行，最初分配份额按照二战前三年的进出口贸易平均值计算，之后根据各国经济的增长增加相应的 Bancor 数量；另一种是国家之间可以相互借款。
这里面的细节还有很多，但核心逻辑显而易见：由于获得 Bancor 不需要黄金，所以美国在战争期间累积的那么多黄金就没用了，而打完仗百废待兴的英国，可以利用这个体系保持住自己金融霸主的地位，至少别被落下太多。比如，如果按二战前比例算，英国可以拿到 Bancor 份额的 16%，加上英联邦和其他殖民地国家，可以达到 35%，这个比例远高于英国当时实际持有的黄金储量。但这个计划再完美，美国人是绝对不可能同意的。所以凯恩斯的 Bancor 体系从未实现过，只停留在了纸面上。
然而这种建立一个超主权货币的愿望从来没有被遗忘过。最近的一个经典的例子就是比特币。在这里我们不多介绍比特币的具体运行方式，但是它超越国家主权，不受任何像美联储、美国政府这样单一中心控制。同时，易携带，易分割，且数量有限的特质，让一些人认为比特币是新时代的“数字黄金”。当然，至于比特币的未来如何，愿景能不能成功，还是一个风险巨大的未知数。
说到这里，我们可以顺带提一句央行数字货币（DC/EP）。央行数字货币这种运用了新技术的货币新形态，带来的可不只是方便快捷，在打破美元垄断方面，可能也会有意想不到的推动作用。
举个小例子。央行数字货币其实更像是纸币，或者说现金，只是现在变成数字化的现金了。现金有什么特点呢？一个很大的特点就是它不需要严格绑定某个银行账户，比如一张一百块钱，放在你的钱包里也可以，放到桌上也行，并不影响纸币的价值。
所以反过来说，开设央行数字货币账户，也会比开设正规的银行账户简单得多，很可能手机上快速注册一个就可以了。所以你可以想象，也许我们“一带一路”很多最普通的外国老百姓，开设一个人民币的数字货币账户，会非常方便，于是大家互相用人民币进行小额的支付和结算，也不是不可能的事情。再加上技术的加持，使得目前跨境转账两三天的周期，一下缩短到几分钟，而且手续费超低，都会让人民币在国际国内的使用更加便捷可靠。长此以往，人民币在国际上的被接受程度也会提高。
好了，“货币的基础逻辑”专题，到此结束。纵观金融史，以美元为中心的货币体系如今的确来到了一个转折点上，未来到底会发生什么，让我们一起拭目以待。
货币的四条基础法则
- 货币也是一种商品；
- 货币可以仅仅存在于人们的想象之中；
- 货币的最终价值在于它能用来交换财富；
- 原则上，一个国家的货币只能在自己国家使用。
你看，这四条原则是不是非常简单，但实际上我们之前讲到的很多东西都可以用它们来解释。
随便举一些例子，因为货币可以被看作商品，所以它的价格也会受到市场供需的影响，买的人多了价格就涨，卖的人多了价格就跌；还比如货币可以存在人们的想像里，所以货币就可以被央行凭空派生出来；而自己的货币只能在自己国家用，所以才有了汇率、外汇储备等等这些东西。
在我的想象中，可能有些同学学完这个专题之后，会稍微有点焦虑。焦虑什么呢？可能会有一种，世界马上发生巨大变化了，但是自己好像还没准备好的感觉。
但其实我想说：首先，很多变化都是渐渐发生的，并没有想象中的那么快，所以你的时间还有很多，完全可以慢慢耐心学习和等待；另外，我还想提醒你的是，只要你不是专业相关人士，其实不要去花太多时间精力思考那些宏大叙事，比如什么美元体系会不会崩，中国的崛起到底在哪年发生，5G、新能源、航天卫星会让世界发生什么变化，全球地缘政治和社会思潮会怎么演变等等。
作为一个小小的个体，坚持学习、认真工作、好好生活，先从自己身边能改变能影响的事情做起，可能是更重要的。