个人投资课04-自我局限
过度自信：投资赚到钱一定是好事么？
对于投资者来说，很多时候赚钱都是很危险的，因为它可能在未来给我们带来更大的亏损。对待赚钱这件事，我们甚至比对待亏损还要小心。
对冲基金 Amaranth 的一个天然气期货交易员亨特第一次赚了大钱的主要原因，是一个非常小概率的事件：因为台风，天然气的价格才大涨。但在亨特的心里，主要是因为他看对了，他很聪明，他是交易之神。这导致了什么结果呢？导致了他之后再次按照同样的逻辑进行了类似的操作，然而概率却没有站在他这一边。而这个时候，他的赌注比之前要大得多，所以亏掉的钱也是之前的很多倍。
这就是我们为什么说，很多时候挣钱也是一种灾难：如果你因为偶发事件赚了钱，却把原因归结成了自己的能力，那么等待你的往往就是灾难。比如在市场大牛市的时候，人人买股票都赚钱，人人都觉得自己是股神。但等到熊市一来，所有之前自以为正确的投资逻辑都失效了，很多人把之前赚的钱成倍地亏了回去。
那我们怎么避免这种问题呢？或者问题如果发生了，有什么补救措施么？当然有。我可以提供两个方法，一个事前使用，一个事后使用。
- 事前使用的方法是，在进行投资之前，你可以把自己的投资逻辑记录下来。不管是买股票，还是投资项目，你都可以列出你的四五条理由，以及背后的逻辑。这样等你的投资有了结果，你可以相对容易地看出是不是因为当时的判断正确赚到钱的，这会让你更好地认识自己的投资能力。而且不管赚钱还是亏钱，这个习惯都能让你不断完善自己的认知体系和投资框架。长期来看你赚钱的概率就会慢慢提高了。当然，要看一个人长期的决策和判断如何，衡量的样本数量越多越好。为什么说巴菲特是股神？因为他投资已经六七十年，穿越了无数个周期，做对了无数正确的决策，我们才认可他的地位。对待他人是这样，对待自己也要一样。不要因为一两次的成功就沾沾自喜。
- 事后采用的方法，是及时止损。这里的止损，不是说只要账面亏钱了就立刻卖出，那就变成了追涨杀跌的赌博游戏。这里说的止损是交易大师爱德华·索普的方法，他说：在我写下我交易的逻辑之后，我会放入一点钱，看看市场会不会验证我的逻辑。一旦我发现市场的表现和我预想的不一样，我就会先止损离场，给自己时间冷静下来，把问题想清楚再重新回去。这样虽然有时候会让我错过一些好的投资，但也能保证我不会犯下致命的错误，无法收场。
我们都希望投资能赚钱，但在你赚钱的时候，一定要思考一个问题：我为什么能赚到这笔钱？是因为自己的能力，还是只因为运气？如果是运气的话，这一次投资决策就不能作为下一次投资的参考。
反向复利：你能接受“慢慢变富”吗
有一次 Airbnb 的 CEO 布莱恩·切斯基和亚马逊的 CEO 贝佐斯坐下来聊天，两个人谈到了自己共同的偶像巴菲特。切斯基就问贝佐斯：你觉得巴菲特给过你最好的建议是什么？
贝佐斯说，有一次我问巴菲特：你的投资理念非常简单，而且你是世界上第二有钱的人……为什么大家不直接复制你的做法？
巴菲特说：因为没有人愿意慢慢地变富。
80 多岁的巴菲特目前的身价有七八百亿美元之多，是世界上最富有的几个人之一。那么你可以猜想一下，巴菲特 50 岁之后挣到的钱，占他所有身价的百分之多少？
我想很多同学会猜 30%、50%，甚至 70%、80%，但实际的答案是：99.8%。是的，巴菲特全部身价的 99.8%，都是在他 50 岁之后累积的。
再看同样非常富有的马云，他是什么时候开始变得有钱的呢？截止到 2019 年，55 岁的马云，90%的资产都是 50 岁以后挣得的。
一个人财富累积的过程，跟我们直觉想象的完全不一样，并不是一个线性累积的过程。
无论是多大的富豪，不管是马云还是巴菲特，他们的巨额财富大部分都是人生中很后面的部分才累积到的，而这对我们普通投资者来说也是一样。这就是我们开头说的“慢慢变富”的含义。而我们在投资这条路上，就要习惯自己需要慢慢变富这个事实。
即使你接受了慢慢变富这个前提，如果你想靠投资为生，没有足够的本金是不可能实现的，哪怕你眼光极好。所以，不断在生活中积累本金也是“慢慢变富”很重要的一个方面。
在生活中，我们确实总能看到有很多“短时间内翻了好几倍”的投资案例，但这背后一个很大的陷阱是：投资界没有免费的午餐。当你去博取高回报时，对应的一定是更大概率的亏损。而亏损这个东西，在让我们变富这件事上，会带来巨大的负面影响。亏损带来负面影响的本质，是它会带来另一个很可怕的现象：叫做“负复利”。
我们可以用一道简单的数学题来说明这个道理：假设你是一个投资奇才，一年挣得了 100%的回报，那么你下一年如果亏损多少，就会把所有挣的钱亏回去呢？答案我们都算得出来，只要 50%。同样，哪怕你某一年运气不好亏损了 1/3，那么你想要“回本”，接下来的投资收益就得变成多少呢？50%之多。复利在赚钱的时候有多正向，亏钱的时候就有多逆向。
所以，你看到的那些短时间内翻了好几倍的投资，往往是小概率发挥了一次作用，但下一次结果如何就很难说了。换句话说，博取短时间内不合理高回报的本质都是在和概率作对。我们都知道，和概率作对，一次两次还可能侥幸赢，但时间稍微一长，输是个必然的结局。所以当你真的发生了亏损的时候，你就会发现自己只有承担更多风险，去博更高的回报，才能把之前的亏损补回来。而在这个过程中，你就承担了新的风险，可能就遇到新的亏损。然后如此恶性循环下去……别说慢慢致富了，最后把所有钱都赔进去也是有可能的。
而且，不要以为负复利只对这种大幅的亏损有作用，哪怕是相对小幅度的赔本，都会对你长期的投资回报率有很大的影响。
我们还可以算一道简单的数学题，如果你连续十年的投资收益是这样的：第一年赚 20%，第二年亏 15%；第三年赚 20%，第四年亏 15%；第五年又赚 20%，第六年再亏 15%……以此类推。那么这十年下来你总共的投资回报有多少呢？稍微计算一下就可以得出答案：10.4%。十年总的回报 10.4%，每年连 1%都不到。算上通货膨胀的影响，实际上你不但没有赚到钱，还白白损失了十年的宝贵时间。
而且，哪怕你追逐高回报真的成功之后，还会有一个非常可怕的效应：如果你真的一两年赚了几倍，甚至几十倍的钱，你就再也不甘于回到那种慢慢赚钱的状态了。我们都知道心理学里的一个经典概念，叫做“锚定效应”。它说的是我们对某个东西进行衡量和感知的时候，很容易被一些随机的数值影响你对它的判断。比如常见商品的打折信息，价签上一般都会写着原价，然后划掉，再写上打折后的价格。这样消费者就更能感觉自己占了便宜。因为旧的价格起到了一种“价值之锚”的作用。这种效应在投资上也是一样的。如果你运气好，挣得了 50%、100% 甚至百分之几百的回报，再去看那些每年回报 5%、8%、10%的投资，你会觉得非常无聊。所以你只有一个选择：再去押注那些高风险的，貌似能带来巨大回报的东西。但是别忘了，无情的数学告诉我们：无论你有多少钱，你能亏掉的最大幅度都是 100%。
如果你做风险很高的投资，那么它带来的回报一定要足够高，潜在收益最好是几十倍、几百倍甚至几千倍，否则得不偿失；当我们去做高风险投资的时候，一定要做好亏损 100%的准备。就像买彩票，我不是鼓励你去买彩票，我只是说，如果你的钱白花了也能接受，同时也不会用很多钱去赌，这就是一个比较好的心态。
利益错位：如何对待别人的投资建议？
对公司和股票稍有研究的同学应该知道一个词，叫“分析师评级”。所谓分析师评级，就是华尔街以及国内的主要投行和券商，对一家长期跟踪的公司的股票，给出的投资建议。常用的评级有：买入、持有、卖出、观望，等等。理解起来非常直白。
这时你可能会觉得，分析师评级听上去非常专业啊，应该靠得住吧？至少比我自己去研究靠谱吧？确实，这些大型投资机构的股票分析师的能力还是很让人钦佩的，但问题在于，他们多厉害可能都跟咱们没关系，因为他们的目的并不是帮我们赚钱。
2017 年，《华尔街日报》作过一个统计，统计显示：针对美国标普 500 指数覆盖的 500 家公司，美国的投行和研究机构给出的几千个评级中，只有大概 6%是“卖出”评级；著名的金融媒体 CNBC 也作过一个统计，从 1997—2017 年，这 20 年的时间里，整个市场上股票的“卖出”评级的数量，常年都在 10%以下。
也就是说，分析师对于 90%以上的公司，或者推荐你“买入”，或者让你“持有”。用常识也能判断，这些评级显然是不合理的。
那为什么分析师要给那么多公司好的评级呢？原因就是，股票分析师并不靠自己的评级结果挣钱。
对于分析师来说，他们的衣食父母是大型投资机构，比如各种公募基金、对冲基金、保险公司等等。而对于大型投资机构来说，它们并没有那么在意分析师给出的评级到底是什么。因为很简单，这些机构往往也有自己专业的研究团队，负责产出具体的投资决策，不可能别人说什么自己就信什么。即使拿到投行分析师的报告，更多的也是参考里面的逻辑和数据，具体买还是卖，还是得自己作决定。
分析师对机构来说有一个很大的作用，那就是帮助它们和各个上市公司的管理层牵线。专业投资机构在调研的时候，会有一个核心的诉求，就是和公司管理层直接对话和交流，这样才能对公司有更准确的判断。想象一下，你如果买入苹果股票之前，能直接和蒂姆·库克聊聊公司未来的发展，那肯定会对自己的投资很有帮助。但是，专业投资机构要覆盖成百上千家公司，不可能和每家公司的老板都搞好关系，时间上也不允许。这时候行业分析师的价值就显现出来了，他们对自己行业的企业非常熟悉，他们会帮你牵线搭桥，让你和管理层对话，会带你进行公司调研。简而言之，这就是行业分析师提供的一种服务。作为回报，专业投资机构会每年拿出一定的佣金付给行业分析师。
行业分析师的奖金来自于投资机构的佣金，投资机构又经常需要拜访自己负责追踪的公司，那么显然，我要是分析师，肯定要和自己负责的公司搞好关系啊。怎么搞好关系呢？起码别老天天给人家挂个“卖出”评级吧。否则你下次见到这家公司的管理层的时候，还好意思打招呼么？所以，这就导致了我们开始说到的那个现象：华尔街对公司给“卖出”评级这件事非常保守，所以数量常年很低，没有人想得罪自己的真正金主。
这就是我们说的“利益错位”问题：对于分析师来说，给出“买入”和“持有”的建议，会让他们的日子更加好过，所以这个建议本身的准确性就有待商榷了。
其实，不只在专业的分析师和投资机构之间，这种“利益错位”的现象，在我们自己的生活中也是无处不在的。比如一个最典型的例子，就是我们都会碰到的银行理财顾问或者客户经理。这些客户经理的收入很大一部分也是拿佣金。而这个佣金就来自于把五花八门的理财产品卖给你得到的提成。所以对于客户经理来说，只要能把东西卖给你，佣金拿到，那么任务就完成了。至于你是不是能赚钱，是不关他的事的。
更有意思的是，刚才我们说的这些“利益错位”问题，都是和钱挂钩的。但赚钱绝对不是别人给你各种投资建议的唯一动力，很多时候甚至别人只是出于关心，也会给你带来麻烦。
假设你作为投资买了一个房子。但是由于市场前景不明，你在考虑是不是要卖出。这时候，你和一个懂一些买房投资的朋友聊起了天，你问他，我这个房子买得对吗？是不是应该卖掉呢？这个时候，你的朋友成了给你建议的人。而他很有可能出于对你的关心，想安抚你焦虑的情绪，所以分析了一大通然后说：我觉得房价之后肯定能涨回去，还是别卖了。
总结下来就是，在对待别人的投资建议时，不要简单地根据对方的建议就直接采取行动。首先，你要判断对方与他的建议之间有没有利益关系，是什么利益关系；另外，你还要考虑对方有没有出于感情等因素讨好你的可能。
场外因素：决定成败的非技术原因
讲到现在，我们已经谈到了很多投资相关的知识，比如要降低投资成本，要足够的多元分散，不要轻易择时等等，这些都是很重要的。当我们学习投资的时候，最在意的、花最多精力学习的也是这些专业的“硬”知识。
但是我们往往忽略一个事实：很多时候决定我们投资结果成败的，反而是这些专业知识和技能之外的一些东西。我把这样的东西称作“场外因素”。
假设有两支球队进行足球比赛，那么双方直接比拼的一定是技术水平、战术素养、机会把握能力、教练场上指导的水平……但实际上，还有很多其他赛场之外的因素可能对比赛结果很有影响，比如天气的影响、比如场地草坪条件、比如客场球队被安排到了一个糟糕的酒店，导致前一天晚上休息得不好，等等。这些因素虽然和竞技无关，但是对比赛结果的影响可能很大。
作为一名普通的投资者，我们最应该在意的场外因素有哪些呢？我觉得，尽管影响我们投资结果的场外因素有千千万，但是最重要的就是两条。
- 要维护你能独立作决策的能力。大空头里的巴里，他的决策毫无疑问是非常正确的，但是他维护这种决策的能力就差很多。比如他没法和投资人很好地沟通，不善于管理他们的期待，最终只能靠禁止赎回这个强制手段来保护自己的决策，这最终也断送了他的职业生涯。对于我们来说，在做投资的时候也经常要面对别人的质疑和挑战，甚至很多时候他人其实是善意的关心，比如你的老公、老婆、父母、朋友……总会念叨一下你的投资到底是赔还是赚，总会拿你的成绩和别人比比。这个时候，能够管理他们的预期，能够和他们很好地沟通和理解，对你长期的投资计划就非常重要了。投资是一件需要独立思考，很多时候非常孤独的事情。所以，能够维护好你能独立决策的环境，对我们的长期成功的确是非常重要的。
- 要保持你场外赚钱的能力，也就是投资之外的收入。因为它能反过来帮助你的投资成绩。想象一下，如果你的职业相当成功，工资水平不错，那么即使市场下跌，你的压力也不会特别大，甚至你还可以补仓。反过来，如果你只靠投资赚钱，遇到熊市你可能会非常难熬，甚至会被迫卖出你的投资，坐实亏损。所以我总说一句话：越不需要靠投资赚钱的人，越有可能靠投资赚钱。其实就是这个道理。